Visão rápida

• O CIO da Bitwise, Matt Hougan, traçou um paralelo entre a alta de 57% do ouro em 2025 e o desempenho fraco do bitcoin.
• Ele argumenta que o bitcoin pode estar se preparando para uma ruptura estrutural semelhante quando sua base de vendedores restantes diminuir.

Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise, argumentou que a alta do ouro em 2025 é uma analogia útil para o bitcoin e pode estar sinalizando onde BTC -0,50%é o próximo, mesmo com o bitcoin sendo negociado em uma faixa estreita entre cerca de US$ 108.000 e US$ 112.000.

O ponto central de Hougan é estrutural: os bancos centrais têm sido os principais compradores marginais de ouro desde 2022, e suas compras persistentes têm sido uma força fundamental por trás do retorno de aproximadamente 57% do ouro neste ano.

O Bitcoin, por outro lado, não apresentou acumulação comparável por parte dos bancos centrais, disse ele. ETFs à vista e títulos do tesouro corporativo forneceram, em grande parte, suporte recente ao preço do BTC. Essa diferença, diz Hougan, ajuda a explicar por que o ouro disparou enquanto o Bitcoin se consolidou.

Quando um grande e constante comprador — no caso do ouro, os bancos centrais — começou a acumular em 2022, muitos detentores sensíveis ao preço venderam para atender à demanda, neutralizando os ganhos iniciais. Somente depois que esse grupo de vendedores se esgotou é que os preços aceleraram.

“Acho que o que aconteceu está claro”, escreveu Hougan. “Em qualquer mercado, há um subconjunto de investidores muito sensíveis a preços. Quando os bancos centrais começaram a comprar ouro febrilmente em 2022 e a elevar os preços, esses investidores venderam para atender à crescente demanda. Mas, eventualmente, esse grupo de vendedores se esgotou e os preços dispararam.”

Compras de ouro pelo Banco Central, 2010-2024 (toneladas) | Imagem: Btiwise

Uma dinâmica semelhante provavelmente se desenvolverá no bitcoin, à medida que a demanda por ETFs e empresas persiste e a base de vendedores restante diminui, opinou ele. O CIO da Bitwise apresentou esta tese como uma possível resposta para um enigma na mente dos investidores: por que o bitcoin não chegou diretamente a US$ 200.000, apesar das fortes compras de ETFs e empresas.

Desde o lançamento dos ETFs de BTC à vista em janeiro de 2024, canais institucionais e empresas compraram cerca de 1,39 milhão de BTC, mas a rede gerou muito menos oferta nova no mesmo período. Essa lacuna deveria ter impulsionado os preços muito mais para cima, não fosse por um grupo de vendedores que compensava.

A interpretação de Hougan é que muitos desses vendedores já foram amplamente negociados, configurando um ponto de inflexão. Se as compras de ETFs e de ativos corporativos continuarem no ritmo atual, enquanto a oferta on-chain disponível para venda diminui, o bitcoin pode sair decisivamente de sua faixa recente. Por outro lado, uma nova onda de liquidações ou uma desaceleração nos fluxos de ETFs pode manter o BTC contido.

Dados de mercado mostram entradas contínuas em produtos de bitcoin à vista após a recente liquidação de US$ 19 bilhões. O The Block reportou US$ 477 milhões em fluxos líquidos positivos para ETFs de bitcoin à vista na terça-feira, mesmo com a desaceleração do ouro após atingir máximas históricas.

No entanto, a página de preços do The Block mostra que o BTC caiu mais de 4% na última semana e está sendo negociado abaixo de US$ 108.000. Assim, a conclusão de Hougan gira em torno da paciência. O arco do ouro pode ter mostrado o manual, não o momento.

“Não olhem para a ascensão meteórica do ouro com inveja. Olhem com expectativa. Ela pode acabar nos mostrando para onde o bitcoin está indo”, escreveu Hougan em nota divulgada aos clientes esta semana. Anteriormente, a Bitwise havia divulgado uma meta de preço de US$ 200.000 para o BTC no final do ano. Considerando os níveis atuais, o bitcoin precisaria de uma alta de aproximadamente 85% para atingir esse patamar.

Fonte: The Block